一、外汇风险概念P72 外汇风险：又称汇率风险，是指外汇持有者或运用者，在一定的时期内因汇率变动而使自己的外汇资产价值发生变化，一般多指外汇所有者或外汇交易因汇率变动而蒙受了一定的损失或带来了风险。更广泛意义上的外汇风险，不仅包括汇率变动风险，还包括国际贸易与金融中因利率变动、信用危机等原因所带来的风险。 第六十三页，共一百零九页。 二、外汇风险的种类 （两类） P72 （一）银行经营外汇业务的外汇风险 （二）企业从事外汇业务的外汇风险 第六十四页，共一百零九页。 （一）银行经营外汇业务的外汇风险（5种） 1、外汇买卖风险。外汇买卖风险外汇主要指银行在经营外汇买卖业务时因汇价变动所产生的风险。 (1) 代客外汇买卖风险：（三种） P72 1、）同时买卖型 2、）定单型 3、）先报价后平仓型 (2)自营买卖型： 第六十五页，共一百零九页。 2、外汇信用风险。外汇信用风险主要指外汇银行在经营外汇业务时因交易对方不能或不愿履行预定合约而给外汇银行带来的风险。 3、外汇借贷风险。外汇借贷风险主要指外汇银行在以外币计价进行对外投资和外汇借贷活动中因汇价变动产生的风险。 第六十六页，共一百零九页。 4、外汇利率风险。外汇利率风险是指外汇银行在经营外汇业务中因外汇利率变动所承受的风险。 5、外汇储备风险。外汇储备风险是指因官方外汇储备货币的汇率或利率变动所承受的外汇风险。 第六十七页，共一百零九页。 （二）企业从事外汇业务的外汇风险（2种） 1、外汇结算风险。外汇结算风险是指企业约定了以外币计价进行贸易及非贸易到实际结算过程所产生的风险。 外汇结算风险不是因为外汇的买或卖产生的风险，而是在约定以外币进行交易时产生的风险，当实际进行外汇买卖即结算时风险便消失了。因此，外汇结算风险的存在和发生决定于三个因素：外贸是以外币计价结算；外贸的发生与结算存在着时间差；汇率在外贸发生到结算期间发生了变动。 第六十八页，共一百零九页。 2、外汇评价风险。外汇评价风险，又称外汇会计风险、折算风险，是指企业以本币重新评估企业经营状况或项目时，因交易发生日人账时的汇率与重新评估日(或报告日)的汇率不同所产生的风险即账面上的损益差异。 第六十九页，共一百零九页。 三、银行从事外汇业务的风险管理 P74 （一）外汇买卖风险管理（Ｐ７４） （二）外汇信用风险管理（Ｐ７７） （三）外汇利率风险管理（Ｐ７８） 第七十页，共一百零九页。 概念： 平仓：又称平盘，买人或卖出外汇或股票后，反方向卖出或买入，使原来的头寸轧平。 斩仓：在外汇交易中，因买人或卖出方向错误，造成账面上的损失，为不使损失扩大而进行平仓止损，称为斩仓。 持仓：敞口头寸等待时机平盘的过程。 第七十一页，共一百零九页。 敞口头寸：即未平仓或未平盘的头寸。敞口就是买进了一种货币同时卖出了一种货币的行为。开盘后头寸未平也称敞口。敞口头寸存在着风险，因此也可以说，敞口头寸就是不进行抛补而任其承受汇率风险的头寸。 隔夜头寸：在交易市场营业终了时的头寸。 止蚀点：是为防止过分亏损而为交易部门或人员规定的最大亏损额。亏损一旦达到止蚀点，应不问情由一律斩仓，以免更多亏损。 第七十二页，共一百零九页。 （一）外汇买卖风险管理P74 （一）外汇买卖风险管理 1、轧平头寸 2、规定交易额 （1）规定交易室（部）的整体限额 （2）规定交易员个人限额 （3）规定日间交易限额与隔夜敞口最 高限额 第七十三页，共一百零九页。 3、止蚀点的控制 止蚀点：是为防止过分亏损而为交易部门或人员规定的最大亏损额。亏损一旦达到止蚀点，应不问情由一律斩仓，以免更多亏损。 第七十四页，共一百零九页。 （二）外汇信用风险管理 P77 外汇信用风险管理主要是对交易对方制定信用限额，即授信限额。 ? （三）外汇利率风险管理 P78 第七十五页，共一百零九页。 试论银行从事外汇业务的风险及其管理 银行经营外汇业务会面临着多种风险。分析起来银行经营外汇业务的主要风险表现在如下方面： ①外汇买卖风险即外汇银行在外汇交易过程中进行货币兑换因汇率变动而产生的风险。这种风险是以一度买进或卖出某种外汇，将来又必须反过来卖出或买进这种外汇为前提。外汇银行所从事的外汇业务，最主要的就是外汇买卖活动，因此外汇买卖风险是银行经营外汇业务最主要的风险。银行的外汇买卖可以分为代客户进行外汇买卖和银行自营外汇买卖两类，银行代客买卖外汇风险较小，而自营外汇买卖风险较大。因为银行自营外汇买卖是在无任何贸易背景的情况下，利用自有资金进行的外汇投机交易，银行要承担巨大风险。 第七十六页，共一百零九页。 ②外汇信用风险即外汇银行在经营外汇银行在经营外汇业务时因交易对方不能或不愿履行预定合约而约外汇银行带来的风险，包括外汇银行对同业及对客户交易的信用风险和国家风险。 ③外汇借贷风险即外汇银行在以外币计价进行对外投资和外汇借贷活动中因汇价变动产生的风险。 ④外汇利率风险，外汇银行买人的外汇利率下降或借人的外汇利率上升，都可减少利息收入或增加利息支出而使外汇银行承受风险。 ⑤外汇储备风险即因官方外汇储备货币的汇率或利率变动而使银行或国家所承受的风险。 第七十七页，共一百零九页。 套期保值 外汇保值交易：外汇持有人为达到外汇保值目的而进行的外汇交易。 套期保值：又称套期交易、抵补交易、套头交易、海琴(Hedging)，指外汇持有人通过买进或卖出期货来避免交易风险达到保值目的的交易。或者说，套期保值是外汇持有人为确保自己对某种外汇既无净资产也无净负债而进行交易的行为。 第三十一页，共一百零九页。 外汇投机交易 外汇投机交易：指外汇交易者单纯期望从汇率变动中获利而进行的外汇交易。 投机者可分为：(参见p62) 1、基差交易者（Basic Trading） 2、价差交易者 (Spread Trading) 3、头寸交易者 (Position Trading) a.?????? 枪帽子者 （Scalpers） b.?????? 日交易者 （Day Trader） c. 头寸交易者 (Position Trading) 第三十二页，共一百零九页。 （四）外汇期货行情解读 外汇期货行情解读: Currency Future 参见（P63） 第三十三页，共一百零九页。 （五）外汇期货交易操作 1、外汇期货套期保值交易 外汇期货套期保值交易: 是利用外汇现货市场价格与期货市场价格同方向、同幅度变动的特点，在外汇现货市场与期货市场做方向相反、金额相等的两笔交易（对冲交易），以便对持有的外币债权或债务进行保值。 1、)?卖方保值 例-P63 2、) 买方保值 例-P64 2、外汇期货投机交易: 例-P64 第三十四页，共一百零九页。 分析：外汇期货交易与远期外汇交易的区别。P84-3 外汇期货交易与远期外汇交易的区别主要表现在下述方面：(七点） 第一，交易市场不同。外汇期货交易是在有组织的具体的即有形的市场上通过公开竞价的主式进行的；远期外汇交易是在银行同业间、银行与客户间通过电讯方式进行的，远期交易的市场多是无形的。 第三十五页，共一百零九页。 第二，交易单位的数量表示或者说交易合约标准不同。外汇期货交易是一种标准化的合约交易，交易单位数量是用合同来表示的。每个合同的金额，对不同币种有不同规定。期货合约，除价格外，在币种、交易金额、交割日期、交易时间等方面都有严格的规定。而远期外汇交易数量以实际发生额来表示，远期合同不像期货合同那样有严格的具体的规定，在交易币种、交易金额、交割期限等方面都由交易双方商定。 第三十六页，共一百零九页。 第三，参与者不同或者说交易的接受对象不同。期货交易的接受对象较为普遍，其参与者是任何按规定缴存保证金的金融机构、企业、公司甚至个人，一般不受信誉程度和金额限制。而远期交易的参与者必须是信誉良好的、与银行有密切往来关系的金融机构或大公司，中、小型企业或个人投资者往往受到一定限制 第三十七页，共一百零九页。 第四，保证金不同。期货交易是一种买卖保证金的交易，客户无须按合同金额全部付清，只要以面额一定的百分比交足保证金即可。而远期交易一般不收保证金，但须在远期合同规定的交 割日付清全部买卖金额。 第三十八页，共一百零九页。 第五，结算制度不同。期货交易采取每日结算的制度；远期交易须在双方商定的结算日结算。 第六，风险不同。期货交易有完整的结算制度与会员制度为保证，信用风险较小，价格风险较大；远期交易信用风险较大，价格风险相对较小。 第七，交割义务不同。期货交易绝大部分是通过买卖平仓终止交割义务；而远期交易大部分要在交割日进行现汇的交割。 第三十九页，共一百零九页。 六、外汇期权交易 （EX OPTION） （一）外汇期权交易的产生 P65 （二）外汇期权交易的概念及合同内容P65 （三）外汇期权价格的决定因素 P66 （四）外汇期权的种类 P67 （五）外汇期权交易的行情解读 P68 （六）外汇期权交易的操作 P70 第四十页，共一百零九页。 （一）外汇期权交易的产生 P65 外汇期权交易 在 1980’S普遍开展的一 项新业务 外汇期权市场 有两大组成部分 1、银行同业外汇期权市场 2、交易所外汇期权市场 第四十一页，共一百零九页。 （二）外汇期权交易的概念及合同内容 P65 1、外汇期权交易：指交易双方按照协定的汇价，就将来是否购买某种货币或是否出售某种货币的选择权，预先签订合约的交易行为。或者说，外汇期权交易是合同买方付出保险费，获得以协定价格买卖某种约定数量的货币或放弃这种买卖权利，而合同的卖方获得保险费并承担汇价波动风险的交易。 第四十二页，共一百零九页。 2、外汇期权交易对合同买方的益处： （1）汇价不利时------保值、转嫁风行险（类似远期交易） （2）汇价有利时------保值、盈利 （3）投资少，潜在收益大。 第四十三页，共一百零九页。 3、外汇期权交易对合同卖方的益处： （1）获得保险费收益。 4、外汇期权交易同远期外汇交易相比： （1）合同买方 成本较高（付出保险费） （2）合同卖方 市场风险大（当市场价格对合同买方有利时须承担风险） 第四十四页，共一百零九页。 外汇期权交易合同的主要内容 5、外汇期权交易合同的主要内容 外汇期权交易有标准化的合同，主要内容有： （1）报价。以一个外币等于多少美元表示； （2）履约价格。即协定价格或合同价格，交易 双方未来行使期权进行外汇买卖的交割汇价； （3）合同到期月与到期日。由各交易所自行规 定，多为每年3、6、9、12月的第三个星期的 星期三； （4）保险费即期权费。由买方支付给卖方，以 取得履约选择权的费用。 第四十五页，共一百零九页。 （三）外汇期权价格的决定因素P66 决定外汇期权价格的主要因素有：（5点）P84-5 ①内在价值。履行期权合同所获取的利润即期权的内在价值。内在价值取决于协定价格与市场价格之间的差额。 ②期权有效期。合同有效期越长，汇价变动的可能性就越大，期权卖方的风险就越大，保险费则越高。 第四十六页，共一百零九页。 ③期权买卖的供求。市场价格趋于上涨，买入看涨期权的客户增多，则看涨期权的保险费增加；市场价格趋于下降，买人看跌期权的客户增多，则看跌期权的保险费增加。 ④货币的预期波动幅度。汇价预期波动幅度较大的货币，其保险费往往较高，反之则较低。 第四十七页，共一百零九页。 ⑤市场利率。由于期权交易能够避免到期交割，因此可以比远期交易节省更多的资金，市场利率越高这部分被节省的资金利息收入就越多，期权卖方也因此有理由要求更高的保险费。 第四十八页，共一百零九页。 （四）外汇期权的种类 P67 外汇期权的种类 （三类） 1、按期权买进或卖出的性质区分： （1）看涨期权：又称买人期权，期权买方预测未来某种外汇价格上涨，购买该种外汇期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量购买该种外汇的权利。买方买人这种权利须于交易后第二天(工作日)向交易对方银行支付一笔期权费，除此无须承担任何义务。对于看涨期权来说，如果被交易的货币的市场价格超过期权的行使价格，则期权的买方就可能行使其权利而获利，这时看涨期权就具有内在价值，其内在价值等于市场价格减去行使价格。 第四十九页，共一百零九页。 （2）看跌期权：又称卖出期权，期权买方预测未来某种外汇 价格下跌，购买该种外汇期权可获得在未来一定期限内以合同价 格和数量卖出该种外汇的权利。 （3）双向期权：期权买方同时买进了看涨期权和看跌期权。 购买这种期权可以使买方获得在未来一定期限内以合同价格和数 量买进或卖出某种外汇的权利。 第五十页，共一百零九页。 2、按行使期权的有效日划分： （1）欧式期权：指期权的买方只能在到期日行使权利的期权交易。 （2）美式期权：指期权的买方在到期日前的任何一天都可以行使权利的期权交易 第五十一页，共一百零九页。 （三）外汇期权价格的决定因素 P66 决定外汇期权价格的主要因素有：（5点）P84-5 ①内在价值。履行期权合同所获取的利润即期权的内在价值。内在价值取决于协定价格与市场价格之间的差额。 ②期权有效期。合同有效期越长，汇价变动的可能性 就越大，期权卖方的风险就越大，保险费则越高。 第五十二页，共一百零九页。 ③期权买卖的供求。市场价格趋于上涨，买入看涨期权的客户增多，则看涨期权的保险费增加；市场价格趋于下降，买人看跌期权的客户增多，则看跌期权的保险费增加。 ④货币的预期波动幅度。汇价预期波动幅度较大的货币，其保险费往往较高，反之则较低。 第五十三页，共一百零九页。 ⑤市场利率。由于期权交易能够避免到期交割，因此可以比远期交易节省更多的资金，市场利率越高这部分被节省的资金利息收入就越多，期权卖方也因此有理由要求更高的保险费。 第五十四页，共一百零九页。 （四）外汇期权的种类 P67 （三类） 1、按期权买进或卖出的性质区分： （1）看涨期权：又称买人期权，期权买方预测未来某种外汇价格上涨，购买该种外汇期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量购买该种外汇的权利。买方买人这种权利须于交易后第二天(工作日)向交易对方银行支付一笔期权费，除此无须承担任何义务。对于看涨期权来说，如果被交易的货币的市场价格超过期权的行使价格，则期权的买方就可能行使其权利而获利，这时看涨期权就具有内在价值，其内在价值等于市场价格减去行使价格。 第五十五页，共一百零九页。 （2）看跌期权：又称卖出期权，期权买方预测未来某种外汇价格下跌，购买该种外汇期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量卖出该种外汇的权利。 （3）双向期权：期权买方同时买进了看涨期权和看跌期权。 购买这种期权可以使买方获得在未来一定期限内以合同价格和数量买进或卖出某种外汇的权利。 第五十六页，共一百零九页。 2、按行使期权的有效日划分： （1）欧式期权：指期权的买方只能在到期日行使权利的期权交易。 （2）美式期权：指期权的买方在到期日前的任何一天都可以行使权利的期权交易 第五十七页，共一百零九页。 3、按外汇交易和期权交易的特点区分： （1）即期外汇期权（Options on Spot Exchange）：指期权的买方有权在到期日或之前，以协定价格买入或卖出一定数量的某种外汇现货。 第五十八页，共一百零九页。 （2）外汇期货期权(Options on Foreign Currency Future )：指期权的买方有权在到期日或之前，以协定汇价购入或售出一定数量的某种外汇期货。 （3）期货式期权(Future-Style Options)：：指交易双方以期货交易的方式，根据期权价格的涨跌买入或卖出该种期权的交易。 第五十九页，共一百零九页。 期权买方为什么要购买双向期权? 期权买方为什么要购买双向期权? 买方之所以同时购买了看涨和看跌双向期权，是因为买方预测其所购的这种外汇未来的市场价格将有较动，而波动的方向是涨抑或是落又难以判定，所以只有购买双向期权，才能保证无论行情是涨是跌都有盈利的机会。而卖者之所以会出售双向期权，是因为卖方预测未来的市场价格变动的幅度不会太大，而双向期权的保险费要高于任一单向期权，故期权卖方为获取高收益而愿意承担汇率变动的风险。 第六十页，共一百零九页。 （五）外汇期权交易的行情解读 （参看 P68/69） ? （六）外汇期权交易的操作 （参看P70） 第六十一页，共一百零九页。 第二节 外汇风险 一、外汇风险概念 P72 二、外汇风险的种类 P72 三、银行从事外汇业务的风险管理 P74 第六十二页，共一百零九页。 第二章 外汇交易与外汇风险 重点: 阐述外汇交易与外汇风险的防范问题。 外汇交易即外汇买卖，是指不同货币按一定汇率进行的兑换。凡有交易就会有市场，凡有市场就会有风险(外汇市场问题将在国际金融市场一章中讲述)。 外汇交易与外汇风险及其防范问题，是国际金融活动中业务性技术性较强的问题，也是较为繁杂的问题。 要求:能够对主要的外汇交易种类和主要的外汇风险有所知晓就可以了，若要深入掌握，则须更多阅读一些专门阐述外汇交易的书籍和更多地到有关业务部门考察或实践。 第一页，共一百零九页。 本章内容分三节进行讲述 第一节主要讲授外汇交易种类，重点应掌握即期外汇交易、远期外汇交易、外汇期货交易和外汇期权交易四种类型。 第二节主要讲授外汇风险及其防范问题，重点应掌握外汇风险的种类及其相应的风险管理办法。 第三节主要讲授金融衍生交易问题，重点应掌握金融衍生工具的含义、作用和风险。 第二页，共一百零九页。 外汇银行为什么和 怎样进行外汇抛补 外汇银行为什么和怎样进行外汇抛补? 外汇抛补即外汇银行的同业交易，是外汇银行与外汇银行之间进行的外汇头寸调整性的交易。银行在营业日同客户进行柜台交易后，每天要进行外汇买进与卖出的分类统计，以便进行汇总。汇总后某种外汇常常会出现头寸长余(超买)或头寸短缺(超卖)情况。为了避免外汇风险，外汇银行要将长余头寸抛出(卖出)，将短缺头寸补进(买进)，以便轧平头寸。银行进行外汇抛补通常坚持收支平衡的原则。 第三页，共一百零九页。 按外汇交易活动的性质划分 1、? 商业性的外汇交易：是指交易者为从事商品、劳务以及资本输出入等活动而进行的外汇买卖行为。 2、? 投机性的外汇交易：是指交易者单纯期望从汇率变动中获利而进行的外汇买卖活动。 3、? 保值性的外汇交易：是指交易者为避免因汇率变动而造成预期收入损失所而进行的外汇买卖活动。 第四页，共一百零九页。 第一节 外汇交易 基本概念与常识： 1、?柜台交易：指外汇银行与客户（企业或个 人）发生买汇或卖汇的交易关系。 2、? 同业交易：外汇银行之间的交易。 3、? 长余头寸：（多头寸）买入大于卖出。 4、? 短缺头寸：（空头寸）买入小于卖出。 5、?报价：双价制——即同时报出买价 （BID RATE）和卖价（OFFER RATE）。 6、 五位有效数字报价，通常采取省略方式， 即报价仅报出汇价的“小数”。 7、有效量：报价只对一定数量外汇交易有效。通常为对100-500万美元额度的常款交易量有效。 第五页，共一百零九页。 一、即期外汇交易 1．即期外汇交易：指在交易成交后两个营业日内进行清算交割的外汇交易。 即期外汇交易中的“营业日”是指在实际交割双方的国家内银行都营业的日子。 第六页，共一百零九页。 交割日 交割日：又称起息日，是交易双方交收货币并开始计息的日期。交割日期是外汇交易需要考虑的重要因素。（三类） 1、当日交割：在买卖成交的当日办理货币收付称为当日或即日交割； 2、次日交割：在成交后的第一个营业日办理交割称为次日交割； 3、标准交割日：在成交后的第二个营业日办理交割称为标准日交割。 随交易市场和币种不同，即期外汇交易的交割日期不尽相同：欧美市场如伦敦、纽约、巴黎等多在两个营业日即标准交割日内进行；远东地区的外汇交易须在次日乃至当日交害。 第七页，共一百零九页。 即期外汇交易的一般程序包括： 第一，选择交易对手，即选择资信好服务水平高的外汇银行为交易对手，以保证交易成功。 第二，自报家门，即以电传或电话方式让交易对手知晓自己银行的名称，以便对方决策。 第三，询价，包括拟交易的货币、期限、金额等。 第四，报价。 第五，成交。（询价方在报价方报出买人价和卖出价后，要迅速作出买卖决策。） 第六，证实。（报价方在询价方表示成交后，应进一步确认交易内容。） 第八页，共一百零九页。 二、远期外汇交易 远期外汇交易：指外汇买卖成交时，双方先约定交易的币种、数额和汇价和约定在未来某一时间再进行现汇实际交割的一种外汇交易。 （一）远期外汇交易的期限与交割日p53 （二）远期外汇交易汇率（价格）的确定 （三）远期外汇合同的取消与展期 p57 （四）远期外汇交易的作用 第九页，共一百零九页。 （一）远期外汇交易的期限与交割日 期限：一般为1个月、2个月、3个月、6个月，最长为1年，常见的期限为3个月。 交割日：（两种方式） 1、定期交割 2、择期交割 第十页，共一百零九页。 定期交割、择期交割 1、定期交割：远期外汇交易交割日期的—种形式，指按合约事先确定的到期日(固定交割日)进行交割。 ?2、择期交割：远期外汇交易交割日期的一种形式，指交易日的任何一个营业日，可以要求交易的另一方，按照双方约定的远期汇率进行外汇交割。 这种择期交割(选择交割日)的交易为外汇买卖提供了灵活性，但其交易成本较高：客户欲买进择期远期美元，若远期美元升水，计算升水要按择期日所在月的最后一天计算；若远期美元贴水，计算贴水要按择期日所在月的第一天计算。 第十一页，共一百零九页。 （二）远期外汇交易汇率（价格）的确定 ?汇水：远期汇价与即期汇价之间的差异。 ? 汇水有升水、贴水和平价。 1、远期汇率的升水、贴水和平价 外汇升水：远期汇率高于即期汇率。 外汇贴水：远期汇率低于即期汇率。 平 价：远期汇率与即期汇率相等。 2、升水与贴水的关系 P54 第十二页，共一百零九页。 远期汇价的计算 3、汇率的标价方法与升水与贴水的关系 P54 在直接标价法下： 升水时，远期汇价 = 即期汇价 + 升水数； 贴水时，远期汇价 = 即期汇价 - 贴水数。 在间接标价法下： 升水时，远期汇价 = 即期汇价 - 升水数； 贴水时，远期汇价 = 即期汇价 + 贴水数。 ? 平价则不加不减。 第十三页，共一百零九页。 远期汇率升水和贴水的原因 4、远期汇率升水和贴水的原因（两点） 1、）两国货币短期利率差异 2、）两国货币远期外汇市场的供求关系 例：P54/55 第十四页，共一百零九页。 远期汇率的报价 5、远期汇率的报价 1、）直接报出远期外汇的实际汇率 2、）报出汇水数 具体的计算方法是，将汇水点数分别对准即期汇价的买人价和卖出价相应的点数部位，按照“前小后大往上加、前大后小往下减”的原则计算。（参见P56） ? 例-P56 第十五页，共一百零九页。 远期外汇交易的汇率是如何确定的 ？ P84-1 远期外汇交易价格的确定，是通过在即期汇价的基础上，考虑汇水情况而制定出来的。汇水是远期汇价与即期汇价的差异，远期汇价比即期汇价高为升水，远期汇价比即期汇价低为贴水，远期汇价与即期汇价相等为平价。升水或贴水也叫调期率。远期汇价等于即期汇价加(或减)调期率。按交易习惯，银行一般不直接报远期汇价，而是报即期汇价和升水、贴水数。具体的计算方法是，将汇水点数分别对准即期汇价的买人价和卖出价相应的点数部位，按照“前小后大往上加、前大后小往下减”的原则计算。（参见P56） 第十六页，共一百零九页。 为什么会出现远期汇率与即期汇率的差异? 84-1 导致出现远期汇率与即期汇率的差异即汇水，主要原因是相交换的两种货币同期利率水平不同。利率高的货币远期汇价表现为贴水；利率低的货币远期汇价表现为升水。远期汇价升水或贴水的计算公式为：升(贴)水数二即期汇价X两国利差X远期天数／360天。此外，两国货币远期外汇市场的供求关系状况也影响着远期外汇市场的升贴水数。 例-P54/55 第十七页，共一百零九页。 （三）远期外汇合同的取消与展期 （参见P57） ?（四）远期外汇交易的作用 1、防范汇率风险 2、平衡外汇头寸 3、远期外汇投机 第十八页，共一百零九页。 远期外汇交易的作用 P84-2 远期外汇交易的作用主要表现在三个方面： 第一，进出口商和对外投资者防范汇率风险。远期收汇的进出口商，可利用远期交易将预期收入的远期的外汇和预期支付的远期的外汇，按既定的远期汇率卖出或买进，这样可以锁定进出口成本，保证预期利润。在对外短期投资方面，为防止将来资金回调时汇率发生变动而影响投资收益，投资者可在对外投资兑换外币时，同时做一笔相应的远期交易，以固定资金回调时的汇率，保证预期收益的实现。 ? 第十九页，共一百零九页。 第二，保持银行期外汇头寸的平衡。当进出口商为避免汇率风险而同银行进行远期外汇交易时，银行也会出现远期头寸的平衡问题，为避免风险，银行也必须在同业市场进行远期外汇交易。 第三，进行远期外汇投机。在汇率波动频繁的情况下，远期外汇市场的存在，也给外汇投机创造了条件。例如，某投机者预测某种货币3个月后的价格将下跌，先按一定的3个月远期汇价卖出，日后果然下跌，交割后再按低价买进，便可获取差价收入。当然，如果日后汇价非降反升，则投机者将蒙受损失。 第二十页，共一百零九页。 三．套汇交易 套汇交易是指对不同的外汇市场存在着的汇率差异所进行的低购高售、套取差额收益的交易行为。 1．直接套汇：又称两地套汇，指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，以低价买进、高价卖出的方法同时在两个市场上进行的外汇交易。 例P58 2．间接套汇：又称三地或三角套汇，是利用同雷火竞技一种货币、同一时间内在三个或三个以上的市场出现汇率差异时，交易者同时在这些市场上进行贱买贵卖赚取收益的外汇交易行为。 例P58 第二十一页，共一百零九页。 四．掉期交易 掉期交易是指交易者在买人或卖出即期外汇的同时，卖出或买人等额远期外汇的互换交易。掉期交易的主要特点是买卖同时进行、买卖同种货币且数额相等、交易期限不同。掉期交易又称时间套汇，但进行掉期交易的目的主要是为避免汇率风险，而不是为了套汇。 （两种） 1、? 即期对远期的掉期交易 2、? 远期对远期的掉期交易 例P59/60 第二十二页，共一百零九页。 掉期率 掉期率：是掉期交易中即期交易与远期交易的汇率差异。 公式：（P59） 掉期率X12 掉期率换算成百分比的年率= 即期汇价X月数 第二十三页，共一百零九页。 五． 外汇期货交易 概念 （一）外汇期货交易的特点 （P60） （二）外汇期货交易的经济功能（P61） （三）外汇期货交易的参与者 （P62） （四）外汇期货行情解读 （P62） （五）外汇期货交易操作 （P63） 第二十四页，共一百零九页。 外汇期货交易概念 外汇期货交易 是在有形的交易市场上，通过清算公司或经纪人，依据成交单位和交易时间标准化的原则，按固定价格买卖远期外汇的一种交易。或者说，是在约定的日期，按确定的汇率，用美元买卖确定数量的另一种货币的交易行为。 IMM--- International Monetary Market LIFFE--- London International Financial Future Exchange 第二十五页，共一百零九页。 （一）外汇期货交易的特点 外汇期货交易具有如下的特点（6点） ①报价的独特性。外汇期货交易仅限于美元与另一种自由兑换货币的买卖，其报价采取一个单位外币折合美元的形式进行。 ②合约的标准性。外汇期货交易的合同非常标准。每份期货合同都有标准金额、标准交割月份、标准交割日期。（参见P61） ③交易的公平性。外汇期货交易是在有形市场以公开竞价的方式进行，价格和信息都非常公开。 第二十六页，共一百零九页。 ④交易的流动性。外汇期货交易通过合约的转让或平仓可以免除到期交割实物的义务，大大提高了外汇期货市场的流动性。 ⑤交易的投机性。外汇期货交易的保证金制度具有较高的投机性和风险性。 ⑥参与者的广泛性。外汇期货交易由于其每份合同金额不大、只要缴纳保证金即可交易，因此可使众多的中小机构乃至个人参与交易。 第二十七页，共一百零九页。 （二）外汇期货交易的经济功能 外汇期货交易的功能主要表现在下述方面 （五点） ①????转移汇率风险。期货交易可以通过套期保值将汇率风险转移到愿意承担汇率风险、获取风险利润的投机者身上。 ②????避免信用风险。期货交易所的每日结算制度可使交易双方规避到期不能交割义务的信用风险。 ③ 汇率发现。期货交易所通过集中交易、公开竞价方式可以形成统一公正的市场价格，可以充分反映市场的真实供求状况。 第二十八页，共一百零九页。 ④ 提供信息。期货市场汇集了大量的经济信息，形成了信息资源挖掘及顺畅流动的有效系统。 ⑤ 提高交易效率。期货市场集买卖双方于一地，通过标准化的交易方式，降低了交易成本，提高了市场的效率。 第二十九页，共一百零九页。 （三）外汇期货交易的参与者 参与者主要有：工商企业、 金融机构 个人 参与目的： 套期保值（者） 投机（者） 第三十页，共一百零九页。
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